日米株価＆ドル円市場の行方《2023年4月》

〔日本時間：2023年03月30日記事作成〕

2023年4月の焦点（地政学的な要素を除く）は、①3月上旬勃発の欧米金融ショック「シリコンバレーバンク（SVB）ショック」の行方、②4月中旬から始まる2023年第1Q米企業決算、③3月物価動向指数とそれをみて5月FOMCへ向けた主要メンバーの発言。そして、ドル円市場では、④新総裁就任後初の日銀政策決定会合（4/27～28）が注目される。

4月株式・ドル円の方向性は、①NYダウ：35,300ドル、②S&P500：4,300ポイント、③NASDAQ：13,100ポイント、④日経平均：29,200円、⑤ドル円：140.00円と、本誌・第16回（3月）と同様とし「SVBショック」の早期収束による上昇トレンド回復に期待。①は2022年3月高値、②③④は2022年8月高値を意識、⑤は再び200日移動平均（MA）137円水準への反転を予想。

《①「SVBショック」の行方》

短期収束を見込む。主要顧客基盤がテック系ベンチャーのSVB（3/10破綻）、仮想通貨業界のシルバーゲート・キャピタル（3/8事業清算）、同じくシグネチャー・バンク（3/12破綻）と一業種偏重の特異な事業形態を持つ中堅銀行のバンク・ラン（取付騒ぎ）に起因する金融ショックは欧州へ波及。クレディ・スイス（3/19、UBSが救済買収）、ドイツ銀（3/24株価急落に劣後債早期償還で対応）へ飛び火。

高インフレに上乗せのショック回避へ、米政府・FRBの対策は迅速。バンク・ランの連鎖回避へ、最長1年の資金供給策「銀行ターム資金供給プログラム（BTFP）」による預金全額保護を決定（3/12）。

一方、身構える欧州ではクレディの預金流出（3/13頃）へスイス中銀は500億スイスフラン（約7兆円）を貸与（3/16）し、UBSによる買収を仲介。ドイツ銀では異変当日にショルツ首相が「収益性が高く心配ない」とし、政策対応を匂わせる。いずれも、貨幣発行権を持つ政府・中銀の躊躇ない対応が連鎖阻止に奏功。

一方、3/22の米FOMCでは0.25％利上げ（FFレート5.0％）としたが、パウエル議長は会見で「利上げ停止の検討」を認め、利上げ最終局面を示唆。次回会合（5/3）に0.25％利上げして5.25％が最終到達着地点なら、ショック前の市場の同予想5.75％から2回の利下げ相当と2024年以降に予想された利下げが大幅な前倒しになる格好。金利に敏感なグロース株が多いNASDAQは上げ基調を強め「怪我の功名」。インフレ抑制へ株高に牽制的な発言を繰り返した当局も、今は株高の「慈雨」を許容とみる。

《②2023年第1Q米企業決算》

第2Q以降の業績見通し（ガイダンス）の方向性が焦点。3/30現在、各メディアではS&P500ベースの第1・第2Qまでは若干の減益（－7％前後）、第3Q以降は増益（＋3％前後）、第4Q以降は二桁に届く増益を予想。「利下げ停止」見込みで各社が第2Q以降のガイダンスが予想を上ブレると、年末へ向けた増益を織り込む「レンジ切り上げ相場」になる可能性はある。

直近（3/29）、米マイクロンの第2Q（2月末）決算は市場予想を下回る売上となったが、第3Q（5月末）は予想通り。加えて今後のAI関連の需要伸張が伝えられ、翌日の株価は上昇。足元の市場は「売り」より「買い」材料を求める。2024年第1Qの二桁増益の確度を高めたい意向とみる。

《③米物価動向》

次第にインフレ率の低下基調が顕在化、「利上げ停止」を正当化する経済指標が増えるとみる。

まず、生産者物価指数（PPI）は2月に前年同月比で総合4.6％、コア4.4％とピークの2022年3月（11.7/9.7）から半減、総合がコア（食品・エネルギー除く）を下回り、製造業の物価沈静化は鮮明。同消費者物価の総合6.0％、コア5.5％をそれぞれ下回り、卸売り段階の値上げ浸透に一巡感。

一方で、個人消費支出（PCE）価格指数（実際の販売されたモノ・サービスの価格）は1月に上昇（総合5.4％/コア4.7％とそれぞれ＋0.1％）。見通し辛いが、2月数値（3/31発表）の予想は総合5.1％/コア4.7％と食品・エネルギー含む総合は低下見込みで、人流回復で上昇する医療・旅行等のサービス価格へ次第に浸透し、コアも緩やかな低下トレンド入りし「利下げ」への政策転換を促すとみる。

《④新総裁就任後初の日銀金融政策決定会合》ドル円の見通し

10年国債利回りの誘導目標・イールド・カーブ・コントロール（YCC）の変更なしを予想。欧米金融ショックの余波を警戒し、3/30現在、市場の同利回りは0.31％と政策±0.5％の範囲内。解除しても影響は軽微で「このタイミングで」はあるが、その場合でも、5年以内の利回りを安定させる措置など緩和姿勢を打ち出すとみる。

「SVB」は、運用する債券の価格下落が破綻の一因で、それは本邦銀行でも同様。日銀視野外からの欧米ショック連鎖がないとは言えず、次回（6/15～16）以降への持ち越しを予想。米利上げ継続の一方での緩和継続は、イベント通過後の円安ドル高要因とみる。

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